一、事件概述。
   
公司近日收到中国证监会出具的《关于核准湖北回天新材料股份有限公司非公开发行股票的批复》。
   
二、分析与判断。
   
员工持股计划彰显公司发展信心。
   
公司此次拟以10.01元/股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90人的员工持股计划,非公开发行不超过25,374,625股,募集资金不超过2.54亿元用于补充公司流动资金,公司第一期员工持股计划锁定期为3年。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购,有利于提升公司治理水平,进一步完善公司与员工的利益共享机制,提高员工的凝聚力,使员工的利益与公司的发展更紧密地结合,同时彰显公司管理层对回天未来发展的信心。同时,3年的锁定期一定程度上有助于保持公司核心团队的稳定性,保障了公司长期的健康发展。
   
一季度业绩持续高增长。
   
公司2017年一季度实现收入3.54亿元,同比增长24.82%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长20.30%,受有机硅橡胶、聚氨酯、二乙二醇等原材料价格上涨的影响,公司一季度毛利率为29.26%,同比下降5.95个百分点,得益于良好的费用控制能力,销售净利率近小幅下降0.3个百分点至13.10%,有机硅胶、聚氨酯胶等公司核心产品销售收入分别同比增长34.06%和52.19%。报告期内,公司胶粘剂产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、电子电器LED、软包装、装配式建筑、新能源等业务领域销售增长较快,尤其是轨道交通和汽车整车制造用胶等毛利额提升明显。同时,产品结构、客户结构优化升级,工业大客户销售份额不断扩大,高附加值新产品销售比重提升:其中,汽车整车用聚氨酯胶在宇通、中通、金龙、日产等已有客户供货份额进一步提升,新开发江铃客车、欧辉客车、力帆乘用车、东风乘用车等整车客户;轨道交通用胶项目取得重大突破,多项产品中标中车集团主机厂订单,还合资成立了湖北南北车新材料有限公司,专门从事轨道交通用胶等相关产品生产及销售业务;电子用胶、PUR热熔胶取得手持终端产品新订单,新能源电池用胶客户开发取得实质性进展;新能源领域,光伏前三强等重点客户供货份额提升;软包装胶方面,销售额稳定增长,在原材料价格明显上涨的背景下毛利率有所提升;高端建筑用胶,相继中标南玻等标杆客户订单,并新增终端客户和经销商市场份额。随着公司多种产品持续发力,我们认为公司全年业绩有望继续维持高速增长。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元、1.73亿元和1.93亿元,EPS分别为0.38元、0.43元和0.48元,对应PE分别为33.3X、29.5X和26.4X,我们看好公司此次通过员工持股计划开启新的增长篇章,以及公司在国内胶黏剂行业的龙头地位,首次覆盖给予“谨慎推荐”的评级。